二、三月份信托產(chǎn)品點評
來源：www.xibujiancai.com 時間：2004-04-28
根據(jù)已掌握的信息，2004年2、3兩月，國內(nèi)信托公司的集合信托業(yè)務比元月份均有較大進展，產(chǎn)品數(shù)增加，發(fā)行規(guī)模分別是元月份的2.2倍和2倍。兩個月中，31家信托公司共計推出了55只信托產(chǎn)品，計劃融資規(guī)模460650萬元（詳見附表）。有4家信托公司首次加入集合信托產(chǎn)品發(fā)售行列，分別是2月份的興泰信托和3月份的國元信托、新時代信托。高產(chǎn)大戶北方信托仍以7款產(chǎn)品位居產(chǎn)品發(fā)售榜榜首，中泰信托則以9.7億元的發(fā)行規(guī)模摘得各公司融資總額第一名的桂冠。
2～3月國內(nèi)集合信托產(chǎn)品基本情況統(tǒng)計表
時間及類別--------基礎設施建設---房 地 產(chǎn)---企業(yè)融資---金融投資---公 益----合 計
2月產(chǎn)品數(shù)(只)-------------2-----------7----------3-----------8----------2-------22
2月發(fā)行規(guī)模(萬元)-----20000------115000------62000------37600-----7000----241600
3月產(chǎn)品數(shù)(只)-------------4---------15------------1---------13----------0-------33
3月發(fā)行規(guī)模(萬元)-----40000------138250-------1800------39000-------0----219050
財產(chǎn)信托優(yōu)勢明顯
近一個時期，在財產(chǎn)信托運作方面最為突出的是中泰信托。整個第一季度，中泰信托先后推出了4只財產(chǎn)信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模分別為1.7（元月推出）、4.5、1.7和3.5億元，平均規(guī)模近3億元。連續(xù)推出如此規(guī)模的產(chǎn)品，且投資領域涉及林業(yè)、金融和房地產(chǎn)等多個行業(yè)，顯示中泰信托的財產(chǎn)信托運作已趨向成熟。該公司也因此榮登2、3兩月信托公司月度融資規(guī)模榜首。此外，新疆國投和新時代信托也推出了自己的財產(chǎn)信托產(chǎn)品。新疆國投2月份推出了2億元的“特變電工沈陽變壓器集團股權受益權轉讓項目信托計劃”，新時代信托3月份推出的首只信托產(chǎn)品也是運用于房地產(chǎn)行業(yè)的財產(chǎn)信托項目。
2、3兩月，財產(chǎn)信托雖然只有5只產(chǎn)品，卻分擔了全部產(chǎn)品近30%的融資任務，2.4億元的平均規(guī)模，超過同期資金信托計劃單位規(guī)模的3.5倍，優(yōu)勢十分明顯。此外，考慮到抵/質押成本遠低于過戶費用，最新運作的財產(chǎn)信托更多地將信托標的確定為某種權益（股權收益權、房產(chǎn)租賃收益權等），這樣就省去了信托財產(chǎn)過戶的巨額費用。雖然這樣做，權益所依附的股權、不動產(chǎn)并未被信托，財產(chǎn)信托實際上喪失了破產(chǎn)隔離的功能，但各公司輔之以抵/質押和實力法人機構擔保等措施，同樣可以起到控制信托風險的目的?？梢哉f財產(chǎn)信托是由“200份規(guī)定”逼出來的業(yè)務創(chuàng)新，但它卻初步展現(xiàn)了超強的生命力。難怪有專家指出，財產(chǎn)信托才是信托業(yè)的發(fā)展方向。
房地產(chǎn)業(yè)依然是信托產(chǎn)品的主要投向
去年初至今，管理層一再強調(diào)房地產(chǎn)信貸風險，但2、3兩月房地產(chǎn)信托產(chǎn)品融資規(guī)模依然高達融資總規(guī)模的55%。這反映出，在現(xiàn)行政策下，房地產(chǎn)行業(yè)創(chuàng)新融資需求高、利潤空間大以及開發(fā)此類信托項目規(guī)模效益明顯的特征。盡管開發(fā)房地產(chǎn)信托有“與虎謀皮”之嫌，但如果調(diào)研充分、措施得當，房地產(chǎn)行業(yè)仍然是信托公司長期的利潤來源。
目前，信托公司開發(fā)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，應當抓好以下工作：1、充分把握并認真研究房地產(chǎn)金融形勢；2、了解、掌握房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營的基本原理；3、聘請專業(yè)人士和中介機構指導把關、考察項目；4、選擇有實力的房地產(chǎn)企業(yè)作為合作伙伴；5、控制融資方有效資產(chǎn)（包括土地、房產(chǎn)等）并安排好處置退路；6、設置多重安全屏障。
研究2、3兩月推出的22只房地產(chǎn)信托項目可以發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)項目都設置了雙重或多重安全屏障，少數(shù)只設有一道安全屏障的項目，其擔保方必定是有足夠經(jīng)濟實力的銀行或企業(yè)集團。按照使用次數(shù)多少排列，目前在房地產(chǎn)信托項目中常用的保障措施包括實力企業(yè)擔保、土地或房產(chǎn)抵押、銀行擔保、股權或收費權質押、擔保公司擔保、財政承諾還款、設置優(yōu)先受益權以及自然人擔保等。
金融投資類信托產(chǎn)品開發(fā)明顯分化
2、3兩月，金融投資類信托產(chǎn)品共有21只，發(fā)售數(shù)量僅次于房地產(chǎn)信托項目，具體包括金融組合投資、證券（基金）投資、債券投資、信貸資產(chǎn)投資、外匯理財以及保險機構股權投資等。在產(chǎn)品設計方面，各公司更多地借鑒基金產(chǎn)品的設計模式，走品牌化、系列化和開放式的道路。北方信托3月初推出的“金猴獻瑞”證券投資系列計劃最為典型，該系列根據(jù)風險系數(shù)的高低設計了類似于基金產(chǎn)品的策略成長、動態(tài)平衡、指數(shù)加強、富利避險4款產(chǎn)品，風險不同預期收益和起點也不相同，從而滿足了廣大投資者不同的投資需求。深圳國投2月初推出的“赤子之心（中國）集合資金信托計劃”與目前市場上活躍的開放式證券投資基金非常類似，項目還引入投資顧問（國泰君安）、資金托管人（工行深圳分行）、股票托管人（國信證券）參與運作，將有效防范當事人的道德風險，確保信托資金安全。華寶信托則于3月將其老牌理財品種“天元500理財信托計劃”進行升級，收益率、認購起點都有所提高。
值得一提的是，目前國內(nèi)信托機構在金融投資類信托產(chǎn)品開發(fā)方面，分化態(tài)勢十分明顯。一方面，那些在理財方面具有傳統(tǒng)優(yōu)勢或者擁有理財水平高的銀行和券商可以依托的信托公司，對于此類產(chǎn)品的開發(fā)較為積極，主要表現(xiàn)為開發(fā)的產(chǎn)品數(shù)量多、規(guī)模大，呈系列化發(fā)展態(tài)勢。這些公司包括北方信托、華寶信托、上海國投、華信信托、云南國投、金信信托等。而另一方面則有不少公司揚長避短，在基礎設施建設和房地產(chǎn)投資領域大顯身手，根本不涉足金融投資領域，它們中不乏國內(nèi)較知名的信托機構，如重慶國投、愛建信托、中泰信托、外經(jīng)貿(mào)信托、廈門國投、金港信托等。至今尚未開發(fā)金融投資類信托產(chǎn)品的公司還有西部信托、金新信托、湖南信托等13家公司。此外，還有一些信托公司的開發(fā)理念較為折中，它們要么少量開發(fā)此類品種，如杭州工商信托、中原信托、吉林信托、國聯(lián)信托、英大國投、江西國投、慶泰信托、蘇州信托等；要么有所專攻，如新華信托專門運作自己的強項——債券投資，北京國投青睞利潤空間大的法人股和可轉債投資，聯(lián)華信托、中誠信托專攻風險較低的信貸資產(chǎn)受讓項目，平安信托只開發(fā)個人消費信貸信托產(chǎn)品等。
產(chǎn)權交易機構的職能受到重視
3月15日，山東國投推出了“青年東路魯信花園項目貸款系列資金信托計劃”。翻開該產(chǎn)品推介書，細心的讀者都會發(fā)現(xiàn)山東?。斝牛┊a(chǎn)權交易中心的身影。該計劃開創(chuàng)了信托產(chǎn)品通過產(chǎn)權交易機構營銷的先河，并且信托期滿三個月后，信托受益權還可以通過魯信產(chǎn)權交易中心進行轉讓。其實，早在2月17日衡平信托推出的“優(yōu)質商住地產(chǎn)投資資金信托計劃”書中就能看到“產(chǎn)權交易”的語句，該計劃資金的運作就包含了產(chǎn)權交易的方式。此外，已有越來越多的信托公司認識到產(chǎn)權交易機構地位的重要性。2月初，合肥興泰信托參股了即將升格為安徽區(qū)域產(chǎn)權交易機構的合肥市產(chǎn)權交易中心。3月18日，陜國投正式與西部產(chǎn)權交易所簽訂協(xié)議，成為其首批會員。
產(chǎn)權交易機構經(jīng)營范圍主要是企業(yè)產(chǎn)權交易，包括國有、集體企業(yè)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)產(chǎn)權轉讓，非上市股份有限公司股權交易、有限責任公司股權交易以及專利權、專有技術和商標權等無形資產(chǎn)的轉讓等。服務種類包括：政策咨詢、產(chǎn)權評估、信息發(fā)布、項目掛牌、交易促進、產(chǎn)權鑒證等。通過交易機構，信托公司可以便捷、低成本地了解政策、掌握信息、捕捉項目、營銷和轉讓產(chǎn)品、處分抵（質）押資產(chǎn)，這對各公司的業(yè)務發(fā)展將會起到如虎添翼的作用。尤其在國家三令五申強調(diào)國有產(chǎn)權交易都要通過產(chǎn)權交易機構進行“陽光作業(yè)”的新形勢下，產(chǎn)權交易機構的地位顯得更加突出。
2～3月國內(nèi)集合信托產(chǎn)品基本情況統(tǒng)計表
時間及類別--------基礎設施建設---房 地 產(chǎn)---企業(yè)融資---金融投資---公 益----合 計
2月產(chǎn)品數(shù)(只)-------------2-----------7----------3-----------8----------2-------22
2月發(fā)行規(guī)模(萬元)-----20000------115000------62000------37600-----7000----241600
3月產(chǎn)品數(shù)(只)-------------4---------15------------1---------13----------0-------33
3月發(fā)行規(guī)模(萬元)-----40000------138250-------1800------39000-------0----219050
財產(chǎn)信托優(yōu)勢明顯
近一個時期，在財產(chǎn)信托運作方面最為突出的是中泰信托。整個第一季度，中泰信托先后推出了4只財產(chǎn)信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模分別為1.7（元月推出）、4.5、1.7和3.5億元，平均規(guī)模近3億元。連續(xù)推出如此規(guī)模的產(chǎn)品，且投資領域涉及林業(yè)、金融和房地產(chǎn)等多個行業(yè)，顯示中泰信托的財產(chǎn)信托運作已趨向成熟。該公司也因此榮登2、3兩月信托公司月度融資規(guī)模榜首。此外，新疆國投和新時代信托也推出了自己的財產(chǎn)信托產(chǎn)品。新疆國投2月份推出了2億元的“特變電工沈陽變壓器集團股權受益權轉讓項目信托計劃”，新時代信托3月份推出的首只信托產(chǎn)品也是運用于房地產(chǎn)行業(yè)的財產(chǎn)信托項目。
2、3兩月，財產(chǎn)信托雖然只有5只產(chǎn)品，卻分擔了全部產(chǎn)品近30%的融資任務，2.4億元的平均規(guī)模，超過同期資金信托計劃單位規(guī)模的3.5倍，優(yōu)勢十分明顯。此外，考慮到抵/質押成本遠低于過戶費用，最新運作的財產(chǎn)信托更多地將信托標的確定為某種權益（股權收益權、房產(chǎn)租賃收益權等），這樣就省去了信托財產(chǎn)過戶的巨額費用。雖然這樣做，權益所依附的股權、不動產(chǎn)并未被信托，財產(chǎn)信托實際上喪失了破產(chǎn)隔離的功能，但各公司輔之以抵/質押和實力法人機構擔保等措施，同樣可以起到控制信托風險的目的?？梢哉f財產(chǎn)信托是由“200份規(guī)定”逼出來的業(yè)務創(chuàng)新，但它卻初步展現(xiàn)了超強的生命力。難怪有專家指出，財產(chǎn)信托才是信托業(yè)的發(fā)展方向。
房地產(chǎn)業(yè)依然是信托產(chǎn)品的主要投向
去年初至今，管理層一再強調(diào)房地產(chǎn)信貸風險，但2、3兩月房地產(chǎn)信托產(chǎn)品融資規(guī)模依然高達融資總規(guī)模的55%。這反映出，在現(xiàn)行政策下，房地產(chǎn)行業(yè)創(chuàng)新融資需求高、利潤空間大以及開發(fā)此類信托項目規(guī)模效益明顯的特征。盡管開發(fā)房地產(chǎn)信托有“與虎謀皮”之嫌，但如果調(diào)研充分、措施得當，房地產(chǎn)行業(yè)仍然是信托公司長期的利潤來源。
目前，信托公司開發(fā)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，應當抓好以下工作：1、充分把握并認真研究房地產(chǎn)金融形勢；2、了解、掌握房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營的基本原理；3、聘請專業(yè)人士和中介機構指導把關、考察項目；4、選擇有實力的房地產(chǎn)企業(yè)作為合作伙伴；5、控制融資方有效資產(chǎn)（包括土地、房產(chǎn)等）并安排好處置退路；6、設置多重安全屏障。
研究2、3兩月推出的22只房地產(chǎn)信托項目可以發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)項目都設置了雙重或多重安全屏障，少數(shù)只設有一道安全屏障的項目，其擔保方必定是有足夠經(jīng)濟實力的銀行或企業(yè)集團。按照使用次數(shù)多少排列，目前在房地產(chǎn)信托項目中常用的保障措施包括實力企業(yè)擔保、土地或房產(chǎn)抵押、銀行擔保、股權或收費權質押、擔保公司擔保、財政承諾還款、設置優(yōu)先受益權以及自然人擔保等。
金融投資類信托產(chǎn)品開發(fā)明顯分化
2、3兩月，金融投資類信托產(chǎn)品共有21只，發(fā)售數(shù)量僅次于房地產(chǎn)信托項目，具體包括金融組合投資、證券（基金）投資、債券投資、信貸資產(chǎn)投資、外匯理財以及保險機構股權投資等。在產(chǎn)品設計方面，各公司更多地借鑒基金產(chǎn)品的設計模式，走品牌化、系列化和開放式的道路。北方信托3月初推出的“金猴獻瑞”證券投資系列計劃最為典型，該系列根據(jù)風險系數(shù)的高低設計了類似于基金產(chǎn)品的策略成長、動態(tài)平衡、指數(shù)加強、富利避險4款產(chǎn)品，風險不同預期收益和起點也不相同，從而滿足了廣大投資者不同的投資需求。深圳國投2月初推出的“赤子之心（中國）集合資金信托計劃”與目前市場上活躍的開放式證券投資基金非常類似，項目還引入投資顧問（國泰君安）、資金托管人（工行深圳分行）、股票托管人（國信證券）參與運作，將有效防范當事人的道德風險，確保信托資金安全。華寶信托則于3月將其老牌理財品種“天元500理財信托計劃”進行升級，收益率、認購起點都有所提高。
值得一提的是，目前國內(nèi)信托機構在金融投資類信托產(chǎn)品開發(fā)方面，分化態(tài)勢十分明顯。一方面，那些在理財方面具有傳統(tǒng)優(yōu)勢或者擁有理財水平高的銀行和券商可以依托的信托公司，對于此類產(chǎn)品的開發(fā)較為積極，主要表現(xiàn)為開發(fā)的產(chǎn)品數(shù)量多、規(guī)模大，呈系列化發(fā)展態(tài)勢。這些公司包括北方信托、華寶信托、上海國投、華信信托、云南國投、金信信托等。而另一方面則有不少公司揚長避短，在基礎設施建設和房地產(chǎn)投資領域大顯身手，根本不涉足金融投資領域，它們中不乏國內(nèi)較知名的信托機構，如重慶國投、愛建信托、中泰信托、外經(jīng)貿(mào)信托、廈門國投、金港信托等。至今尚未開發(fā)金融投資類信托產(chǎn)品的公司還有西部信托、金新信托、湖南信托等13家公司。此外，還有一些信托公司的開發(fā)理念較為折中，它們要么少量開發(fā)此類品種，如杭州工商信托、中原信托、吉林信托、國聯(lián)信托、英大國投、江西國投、慶泰信托、蘇州信托等；要么有所專攻，如新華信托專門運作自己的強項——債券投資，北京國投青睞利潤空間大的法人股和可轉債投資，聯(lián)華信托、中誠信托專攻風險較低的信貸資產(chǎn)受讓項目，平安信托只開發(fā)個人消費信貸信托產(chǎn)品等。
產(chǎn)權交易機構的職能受到重視
3月15日，山東國投推出了“青年東路魯信花園項目貸款系列資金信托計劃”。翻開該產(chǎn)品推介書，細心的讀者都會發(fā)現(xiàn)山東?。斝牛┊a(chǎn)權交易中心的身影。該計劃開創(chuàng)了信托產(chǎn)品通過產(chǎn)權交易機構營銷的先河，并且信托期滿三個月后，信托受益權還可以通過魯信產(chǎn)權交易中心進行轉讓。其實，早在2月17日衡平信托推出的“優(yōu)質商住地產(chǎn)投資資金信托計劃”書中就能看到“產(chǎn)權交易”的語句，該計劃資金的運作就包含了產(chǎn)權交易的方式。此外，已有越來越多的信托公司認識到產(chǎn)權交易機構地位的重要性。2月初，合肥興泰信托參股了即將升格為安徽區(qū)域產(chǎn)權交易機構的合肥市產(chǎn)權交易中心。3月18日，陜國投正式與西部產(chǎn)權交易所簽訂協(xié)議，成為其首批會員。
產(chǎn)權交易機構經(jīng)營范圍主要是企業(yè)產(chǎn)權交易，包括國有、集體企業(yè)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)產(chǎn)權轉讓，非上市股份有限公司股權交易、有限責任公司股權交易以及專利權、專有技術和商標權等無形資產(chǎn)的轉讓等。服務種類包括：政策咨詢、產(chǎn)權評估、信息發(fā)布、項目掛牌、交易促進、產(chǎn)權鑒證等。通過交易機構，信托公司可以便捷、低成本地了解政策、掌握信息、捕捉項目、營銷和轉讓產(chǎn)品、處分抵（質）押資產(chǎn)，這對各公司的業(yè)務發(fā)展將會起到如虎添翼的作用。尤其在國家三令五申強調(diào)國有產(chǎn)權交易都要通過產(chǎn)權交易機構進行“陽光作業(yè)”的新形勢下，產(chǎn)權交易機構的地位顯得更加突出。
(xintuo編輯)